节能减排专题之四：燃料电池

“2060碳中和”背景下，氢燃料电池凭借能效高、零排放等能源优势广受行业追捧。从技术特点及发展趋势来看，由于燃料电池汽车具备长续航里程、快速加注、高功率密度、低温自启动等技术特点，更适用于长途、重载、商用等领域，而电动汽车更适用于城市、短途、乘用车等领域。燃料电池汽车作为新能源汽车的重要技术路线之一，将与电动汽车长期并存互补。作为能源技术革命的重要方向，氢燃料电池汽车得到了日本、韩国、欧洲、美国、中国等国家的高度重视。

01 燃料电池的市场前景

汽车燃料电池因具备运行中零排放、高效率等优异特性，成为了新能源汽车的重要发展方向，同时也成为了我国在交通运输领域实现低碳排放的重要技术路线之一。

数据显示，2015年起，全球燃料电池不同应用领域装机量总体呈上升趋势，交通运输领域装机量上升显著，尤其是在汽车领域。截至2020年底，全球氢燃料电池汽车保有量为32535辆，同比增长38%。燃料电池汽车发展受到了广泛关注。

2016年起，在政策的支持下，我国氢燃料电池汽车产量逐年提升；2020年受疫情影响，行业产量下滑至1199辆。截止2020年底，我国氢燃料电池汽车保有量为7352辆，我国氢燃料电池汽车正式进入商业化初期。

2020-2025年是氢燃料电池汽车第二个发展阶段，由于基础设施配套和氢燃料电池汽车的技术尚不成熟，整车购置和加氢成本仍然较高，政策扶持成为该阶段氢能车发展主要驱动力。考虑到发展方向上侧重中重卡，市场空间有望达到百亿规模，该阶段贴近终端氢能重卡需求的燃料电池堆及系统供应商将率先受益。

预计2025-2030年，随着基础设施加大普及、技术革新和成本下降推动产业进入发展加速期，到2030年年销规模有望达到10万辆水平，市场空间有望达到千亿规模。

02燃料电池的发展趋势

1）燃料电池系统国产化率持续提升，近年有望实现全国产化

当前燃料电池系统国产化程度已从2017年的约30%提升至60%-70%，电堆、膜电极、空压机、氢气循环泵等核心部件均可自主生产，气体扩散层、催化层和质子交换膜等核心材料也在加速研发中，普遍处于送样测试验证阶段，预计未来2-3年氢燃料电池产业链有望完全实现国产化供应。

2）到2030年氢燃料电池重卡TCO有望实现与柴油重卡平价

经过多年发展，当前燃料电池汽车产业已逐步由基础布局向市场化、规模化方向发展，但高企的成本依然是氢能车最大的限制性因素，我们对未来10年氢燃料电池重卡全生命周期成本做出预测，在政策支持、技术进步、国产化水平提升、规模化生产等多因素加码下，到2030年氢能重卡TCO将实现与柴油重卡平价。

3）“以奖代补”政策实施或为氢能车行业转折点

2020年9月五部委联合发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》，该项政策的推出，将取消以往“国补+地补”的补贴模式，转为由中央政府将政策奖励下发给城市示范群所在的地方政府，由地方自主制定并实施产业发展奖励政策，因地制宜发展氢燃料电池产业，避免了以往“大水漫灌”式补贴，新政将促进上游技术突破、驱动下游应用及基础设施发展，真正惠及产业链上下游玩家。从政策实施目标来看，规划争取通过4年左右时间，建立氢能和燃料电池汽车产业链，关键核心技术（电堆、氢气循环系统、空压机、膜电极、双极板、催化剂、碳纸、交换膜）取得突破，且要求示范城市群在第1-4年间实现至少2项、4项、5项、7项的本土化突破落地。“以奖代补”政策的实施或将成为氢燃料电池汽车产业重要的转折点，政策推动下核心技术的有效突破将为未来规模化降本打牢坚定基础，避免技术卡脖子而带来产业发展停滞。

03 恒旭观点

恒旭认为，相较于锂电池近几年百吉瓦时规模的装机量，燃料电池系统装机量显示该产业仍处于导入期阶段，当前产业竞争格局尚未明朗。未来随着氢燃料电池市场规模的扩大，一批优质龙头企业将在快速成长并形成竞争壁垒，产业竞争格局将形成金字塔结构。

尽管如此，在我国2030年碳达峰、2060年碳中和的目标指引下，能源结构转型和发展新能源汽车是必由之路，氢能和燃料电池汽车产业迎来重大发展机遇，上海作为全国3个城市示范群之一，有望带动整个长江经济带在燃料电池产业链上的腾飞。恒旭资本已投资布局业内领先的氢燃料电池电堆和系统供应商捷氢科技，氢燃料电池智能重卡龙头企业友道智途，氢气制运储加龙头国富氢能，燃料电池空压机头部企业势加透博，未来，恒旭资本将继续重点关注氢燃料电池产业链核心环节的投资机会。