低空经济行业研究

低空经济基本概念

低空经济是指在垂直高度1000米以下，根据实际需要延伸至不超过3000米的低空空域范围内，以垂直起降型飞机和无人驾驶航空器为载体，以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引，带动相关领域融合发展的综合性经济业态。

2021年2月，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，首次将“低空经济”概念写入国家规划。

低空经济主要聚焦eVTOL（electric Vertical Take-off and Landing），中文译为“电动垂直升降”，即采用电能驱动方式并且具备垂直起降能力的飞行器。相较于传统直升机、无人机等，eVTOL具有起飞无需跑道、高安全性、低噪音、零排放、易维护、规模运营化后低成本等优势。eVTOL有望打破传统交通运输工具的市场边界，成为高铁、地铁、长途巴士、出租车、私家车的重要补充和替代，甚至有机会成为未来的交通出行和运输的主流方式之一，并运用于城市短距离空中旅客与货物运输、医疗救援、军事等领域。

图1：国家空域基础分类示意图

数据来源：中国民用航空网，恒旭资本整理

eVTOL分类

eVTOL的技术路线可分为多旋翼、升力和巡航复合（复合翼）和矢量推力（倾转旋翼）3种。目前eVTOL尚处于研发阶段，并不存在占全面优势的技术构型。具体技术方案选择应考虑应用场景。

eVTOL主要优势

图2：不同交通工具耗时对比

数据来源：保时捷管理咨询，恒旭资本整理

中短程高效出行需求催生百亿级蓝海市场

eVTOL的高效性驱动其将对汽车、地铁等传统交通方式形成替代效应。与汽车、高铁等传统出行方式相比，eVTOL在特定距离内具有高效便捷、低噪音、低碳排放、舒适私密等优点，与直升机等传统飞行器相比成本优势显著。同时，得益于轻量化、模块化和分布式电驱动架构等产品优势，eVTOL运营维护成本和复杂度较直升机相比大幅降低。随着eVTOL大规模量产，预计票价将继续下探，并最终趋同普及型交通工具。

预计至2030年，全球eVTOL 直接销售市场规模有望超两千亿元人民币。参考保时捷管理咨询，中性预期下，仅测算直接销售 eVTOL市场，2030年国内eVTOL市场规模有望达到500亿元，全球市场规模达到两千亿元。考虑间接带动的其他产业链，eVTOL潜在市场空间大。

图3：中国eVTOL市场规模预测

数据来源：保时捷管理咨询，恒旭资本整理

监管改革落地适航取证有望加速

eVTOL发展受益于国产产业链基础

eVTOL的研发设计和测试涉及空气动力学、机构力学、材料学、计算机等多学科的综合应用，囊括理论计算、仿真实验、台架实验、静力实验等复杂实验过程。eVTOL技术系统包括：飞控系统、导航系统、通讯系统、动力系统、电池、机体。这些系统本身均有较为完善的产业基础，eVTOL可以直接借助这些丰富的基础。

eVTOL短期受到整机厂商融资驱动，中期受到适航取证以及监管政策影响，商业化是长周期研发赛道，需要长期融资和研发投入。

eVTOL行业受益于中国新能源汽车和航空航天供应链，具备先天优势。优先关注制造端共性需求量大、高壁垒、高价值量、低国产化率、多产业融合等优质标的。

上游建议优先关注高壁垒且未来有望充分受益产业趋势放量环节，包括碳纤维复合材料、航空级电池和高端传感器。中游关注高价值量与高壁垒环节，包括核心子系统、能源系统、动力系统、飞控系统、通讯系统、导航系统等。

下游预计仅头部企业能够存活，重点关注一二梯队整机厂商。重点关注优势航空产业链与汽车链融合标的，关注率先布局整机业务、进度领先的eVTOL主机厂企业。

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